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（来源：吴说）

作家 | JV

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一、Hyperliquid

Hyperliquid 是条 L1 公链，跟以太坊、Solana 一样的 L1 公链。Hyperliquid 的愿景很大，要作念承载通盘金融的区块链、高性能的链上金融来去基础纪律。Hyperliquid 既有永续合约来去，也有现货来去，最近又在鼓吹牢固币 USDH。

其发展旅途不错从 HIP 中探员，从 HIP-1、HIP-2 到 HIP-3，最近社区又建议了 HIP-4。HIP-4 要作念雷同 Polymarket 的 “ Event Markets”，不竭推广 Hyperliquid 的家具鸿沟。精炼说即是一个 HyperCore 上来去的二元商场，不同于传统 perps，事件不依赖一语气预言机或资金费 funding，价钱统共由来去步履决定。此提案也得到了 Jeff 的深信（对于 HIP 的经营这里不张开，后头会写一篇有意的讨论著述。）

张开剩余94%

Hyperliquid 也被社区亲切的称为 “链上币安”，一个让币安高层有些惊恐的名字。或者不错称 Hyperliquid 为 ”AWS of Liquidity”，这个名字更 Sexy 少许。

1、Hyperliquid L1 期间架构与性能

Hyperliquid 团队从 “第一性旨趣” 起程，为了处置加密商场上恶运的流动性和来去体验、黑箱不透明、诓骗等问题，自研了一条专为来去打造的高性能 Layer-1 区块链。架构分为两部分：HyperCore 和 HyperEVM。

HyperCore 是链上撮合引擎，负责中央限价订单簿（CLOB）的挂单、撮合、保证金和算帐，全经由均在链上完成。Hyperliquid 弃取 CLOB 而没弃取 AMM 是正确的，之前用的 AMM Perp DEX 的体验简直不成。CLOB 亦然面前主流 Perp DEX 的共同弃取。（Aster、Lighter、edgeX 也均采选 CLOB，其中 Aster 是 AMM 和 CLOB 齐有）。

HyperEVM 则是与 HyperCore 共用共鸣的通用智能合约层，保执与以太坊 EVM 兼容，不详其他应用集成来去所景况。共鸣采选校正 HotStuff 的 HyperBFT（权利阐发），确保全网来去规章一致且无需依赖链下撮合。

这种紧耦合分片野心带来了接近中心化来去所的速率：中位来去延迟约 0.2 秒（99% 来去 <0.9 秒延迟），峰值隐隐高达 20 万笔 / 秒（HyperLiquid 官方数据）。Hyperliquid 区块出块和阐发相称快，已毕亚秒级最终确定性。由于统共链上订单簿和撮合，其透明度高但性能仍出众，信得过达到了 “链上 CEX 速率”。面前 Hyperliquid 未明确采选 EigenLayer 的 AVS（主动考证行状）决策，主要依赖其自有链和共鸣确保性能和安全，性能与安全由自家链径直提供，不依赖 ETH 的再质押收集。截止 2025 年 9 月，Hyperliquid L1 的活跃节点数目是 24 个。

2、用户体验与界面

Hyperliquid 提供了与头部 CEX 一致的来去体验。

用户界面采选传统订单簿 +K 线图野心，复旧高等限价单、止盈止损等高等订单类型，有专科来去器具。来去结算简直及时（子秒级），界面操作反馈运动，无卡顿。能同期高傲专科来去员和粗俗散户的需求。趁机提一句，开仓、平仓的请示音 “哒” 的一声听着很欢乐。

用户通过 web3 钱包，可非许可接入 + 无托管来去，但需将金钱跨链桥接到 Hyperliquid L1 上使用。面前是只可通过 Arbitrum 链存入 USDC。然青年景一个 Agent wallet（唯独来去权限，无转账权限，且私钥保存在土产货），开仓、平仓不消再签名，全体体验丝滑。用户对此 Agent wallet 无感。

Hyperliquid 与社区勾通细密，响应连忙。举例在 2025 年 7 月一次 API 故障导致一忽儿宕机后，团队连忙抵偿用户约 200 万好意思元弃世，展现出 “快速响应、承担包袱” 的格调。用户感受很好，社区一派好评。

3、流动性与来去深度

当作龙头，Hyperliquid 领有极深的流动性和来去量。其逐日成交额常达数十亿好意思元量级，2025 年 7 月单月永续来去量高达约 3190 亿好意思元，这推动当月全链永续来去量立异高（4870 亿），Hyperliquid 一家占比约 65%。在 2025 年中，Hyperliquid 的商场份额一度牢固在 75–80% 之间，远超其他竞争敌手。2025 年 8 月单月永续来去量占币安合约的 13.85%，历史最高比例。（The Block 数据）

平台复旧逾越百种来去对，涵盖主流币和长尾金钱，listing 的反应很快。由于采选链上订单簿模式，用户的挂单深度和撮合透明可见；再加上专科作念市商进驻和 HLP 作念市池的引入，Hyperliquid 在主流币种上已毕了极低点差和大额来去的低滑点。

其总锁订价值（TVL）也远高于竞品：戒指 2025 年 9 月，平台 TVL 约 27 亿好意思元。这种宏大资金体量和深度，使 Hyperliquid 的合约商场在多数币种上齐具备接近币安的来去深度和牢固的资金费率。

手续费结构与激励机制与 CEX 也雷同。Hyperliquid 基础来去手续费为 Marker 1.5bps、Taker 4.5bps，全体比主流 CEX 略低。面前执有 HYPE 代币质押的用户还可享受手续费扣头，最高不错有 40% 的扣头（需质押逾越 500,0000 HYPE )，雷同币安的执有 BNB 与 VIP 品级绑定。

4、Vaults 金库

Hyperliquid 的金库由 3 个部分组成：AF、HLP、用户金库。

公约金库 A：Assistance Fund（AF）

AF 定位公约 “财库”/ 买盘引擎。主要用来去购（并常相助焚烧）HYPE；同期在特地事件顶用于用户赔付（2025-07-29 API 中断后自动赔付约 200 万 USDC）。AF 的金钱以 HYPE 为主，缩小大额来去 / 赔付时的滑点与践诺复杂度。

约 93% 的平台手续费注入该基金用于回购并焚烧 HYPE 代币，另有 7% 分拨给 HLP 作念市池。这种野心酿成正向轮回飞轮：来去量飞腾→手续费收入加多→更多代币回购焚烧（提高代币价值）且作念市池获益→勾引更多用户和流动性。

数据来源 asxn

公约金库 B：HLP（Hyperliquidity Provider）

HLP 定位公约级作念市 + 算帐后备（含 Liquidator 组件）。任何东说念主可存入 USDC 参与 HLP 的 PnL 分拨，当昨年利率约为 6.7%，无不休 / 绩效费（与用户金库不同）。存入后 4 天可赎回。HLP 机制使作念市流动性 “绽放且章程透明”，减少了传统商场中与作念市商暗里公约的依赖。

用户金库（Vaults）

由 Vault Leader（不休东说念主，用我方的策略来去）和 Depositor（出资东说念主，存入资金按份额分享 PnL）组成。雷同二级基金和 CEX 的跟单系统。Leader 抽取 10% 的盈利分红（仅在盈利时），公约金库不抽成。

5、社区发展与团队

社区发展：

Hyperliquid 领有高度活跃的全球社区，泰西区强于华语区。官方在 X（推特）等酬酢媒体上活跃度高，商场占有率永恒稳居第一，在 perp DEX 限制酿成收集效应。

社区经营热度也响应在代币价值上，Hyperliquid 于 2024 年 11 月空投披发了创世代币 HYPE，合计 3.1 亿枚（占总量 31%）给以早期用户。HYPE 空投后一度总市值达数十亿好意思元，使社区早期参与者取得丰厚讲述，在去中心化社区中设备了精采口碑，用户增长主要靠口碑传播和特等家具勾引，而非过度营销。这点有点像特斯拉。

团队配景与融资情况：

Hyperliquid 由 Jeff Yan 创立，他曾赴任于传统金融高频来去公司 Hudson River Trading，也领有哈佛大学配景。团队中枢仅约 11 东说念主，以精英小团队高速迭代著称。据 Jeff 先容，技俩从启动以来统共自筹私费，闭幕了风投注资，以保证决策沉寂和用户利益优先。这种 “不 VC、不预留私募” 的作念法晋升了社区信任度，也使团队更专注于期间和家具自己。团队成员大多配景出自寰宇名校和顶尖科技、金融机构，据报说念还勾引了一些传统金融高管加入照顾人行列（如有前大型银行 CEO 出任董事会成员）。但有商场音讯称 Hyperliquid 或通过关联上市实体召募过资金，资金实力浑厚（平台国库执有逾 5 亿好意思元储备）。总体而言，Hyperliquid 团队低调求实，凭借深厚的期间和来去配景在两年内将技俩作念到行业率先。这种配景也解释了他们对家具打磨和用户体验的极致追求。

5、高速增长的本体原因

对于 Hyperliquid 的得胜原因的经营有许多。除了上头提到的有方式的团队、特等的家具期间和用户体验。不错从 “说念” 和 “术” 的层面经营，分不同阶段，望望 Hyperliquid 作念对了什么？

起原从 “术” 的层面看。

第一阶段：空投激励

HYPE TGE 前，有空投预期，大部分用户来通过刷来去量取得积分和空投。此时，Hyperliquid 并未取得太多主流 CEX 的关注，也并未被视为竞争敌手，全球合计 Hyperliquid 会和 GMX、DYDX 一样，TGE 后便会没世无闻千里寂下去无东说念主来去。

第二阶段：合规监管红利

HYPE TGE 后，Hyperliquid 来去量不降反升，全球看强硬到不合劲，大部分的共鸣是加密商场迫于监管合规压力，主流 CEX 在泰西商场难以开展业务，如币安。这部分 “流失” 的用户被 Hyperliquid 联络（从 Hyperliquid 网页用户拜访漫衍不错窥豹一斑）。另外还有一些不太 “不详”KYC 的 Money，也找到了一个合适的器具。

此时 Hyperliquid 依然被币安、OKX、Bitget 等视为竞争敌手，并有所 “行径” 动手狙击 Hyperliquid。（社区里能找到印迹，此处不张开）

第三阶段：Build Codes - 渠说念分发为王

KOL 返佣 &Affiliate 是 CEX 常见的 User Acquisition 妙技。CEX 们除了作念品牌、PR、Community、SEO、campaign 等，BD 导向的 KOL 返佣是必备的增长旅途，很进攻。

不同的 CEX，KOL 返佣带来的用户的占比会有所不同，如币安可能在 50% 摆布，Bitget 可能在 70% 摆布。另外，越小的 CEX 的 KOL 返佣比例给的越高、用户和来去量占比越高。致使许多小的 CEX 返佣 90%-100%，通过 “吃客损-补贴返佣” 的 “飞轮” 作念增长。

而 Hyperliquid 的返佣比例仅有 10%，而况仅限前 1B 的来去量，按平均 3bps 的手续费率算，如若你邀请的东说念主孝敬了 300K 的手续费，你只可拿到 30K 的收入。返佣邀请并非 Hyperliquid 的要点，而是 Build Codes。

很少有东说念主强硬到 Build Codes 的信得过威力，它是一种信得过具有指数级后劲的分销策略。对于开发东说念主员来说，不再需要构建高性能订单簿或勾引流动性，因为 Hyperliquid 提供了必要的基础纪律。对于 Hyperliquid 来说，不再需要不休家具试验、用户获取致使家具立异，因为通盘这些齐委派给了构建者收集。有点像我之前在的一个瑞士团队（UBS 配景）出来作念的 Perp DEX，采选的是 white label 决策，标的是对的，可惜家具力不太行。其实之前的 Binance Broker 和 OKX 的云来去所 / 节点等齐是雷同的决策，Build Codes 的本体分离是接入不详、门槛低、链上公开透明。

面前 Phantom wallet、Axiom、UXUY、PVP.trade 等齐接入了此决策，面前 Phantom 依然孝敬了约 40K 新增用户，PVP.trade 单日孝敬收入 7.5m。面前，我也完成一个 perp DEX 基础版块的开发，准备诈骗之前的莳植和渠说念资源作念增长，感趣味趣味的不错一齐相似。

除了 Build Codes，另外还有大杀器 CoreWriter 和 HIP-3，仅仅门槛略高，篇幅戒指此处不张开了。

“说念” - 得说念者多助

诚然以上 Hyperliquid 得胜原因的分析写的还算详备，但并非本体。许多对 Hyperliquid 的得胜解读也齐停留在上层。

但本体唯唯一句话：Hyperliquid 扛起了 “区块链精神” 的旗子——公开、透明、去中心化、用户主权。就像当年的币安扛着这面旗子去反传统金融一样，不管是 BTC maximalists、行业 OG、照旧粗俗加密用户齐站在币安这边。信得过麇集 “东说念主心” 的是信得过的区块链精神。

用户角度，当下许多 CEX 确乎存在着中心化黑箱、吃客损、跟用户作念敌手盘等问题。CEX 雇主角度，也濒临着日益严格的合规监管挑战。是以繁密 CEX 齐在纷繁转向 DEX。

二、Aster- 币安新立的 “储君”

Aster 取得了第一阶段（TGE）的到手，漂亮的大捷。空投-拉盘-造富效应是最佳的营销再一次被考证，Aster 赚足了曝光和用户，并吸血 Hyperliquid，再次好意思满展示了 “钞才调” 的暴力好意思学。

接下来社区愈加关注 Aster TGE 后的第二条增长弧线，即确切来去用户增长 & 留存和手续费收入情况。毕竟非确切手续费收入的拉盘是短期、不可执续的。

1、Aster 和 Hyperliquid 家具 / 期间层面对比

Hyperliquid= 自研 L1 上的全链 CLOB 来去所。

Aster = 双形态，兼顾小白与专科用户（Pro= 订单簿、1001 倍 Simple= 一键 /AMM 式）+ 多链进口，并在走向自研 L1（Aster Chain）的路上。1001 倍 Simple 模式面向新东说念主和轻量用户，提供傻瓜式的一键来去更顺应小白用户，是个很好拉新家具。

Hyperliquid 链上撮合、量化友好，性能和流动性均强于 Aster；Aster 的 Pro 模式有隐形订单 / 抗 MEV，顺应不念念表露挂单与标的的资金。

两者基础费率区间相仿，Aster 基础费率略低少许（Aster maker 0.01% / taker 0.035% 、Hyperliquid maker 0.01% / taker 0.045%）Hyperliquid 可用 HYPE 质押降费（最高 40%），Aster 提供 VIP 品级优惠。

Hyperliquid 充提走自有桥，复旧 Arbitrum USDC 充值，提现固定 1 USDC；Aster 强 “免心智桥接” 的多链进口，复旧 BNB 链、以太坊、Arbitrum、Solana 等多个链的用户接入，比 Hyperliquid 要多。

家具外延方面，Hyperliquid 有现货、用户 / 公约金库（HLP），并启动 USDH 牢固币 “竞标制” 刊行（Native Markets 赢得 USDH 代码位）Aster 有现货、蔓延到股票 / 指数 perp、收益典质（asBNB/USDF）与隐秘践诺。

期间上，Aster 主打 “暗池”，保护隐秘。 笼罩订单（Hidden Orders）功能已上线 ，此功能由 “家具司理”CZ 建议。允许用户的限价单统共笼罩于订单簿以外（数目和标的均不公开），通过隐秘期间幸免大单被追踪。

“笼罩订单” 功能我也有跟一个来去所家具一又友聊过，故意有弊。能够一些机构和大户有 “笼罩我方” 的需求，可是少了许多被 “围不雅” 的可能性，莫得噱头和曝光效应，也放胆了一些 “公开透明” 原则，可能导致链上信息不全，生态伙伴无法作念全面的数据分析。Jeff 和 CZ 对此也执统共不同的不雅点。总之，Aster 将 “隐秘优先” 当作卖点，商场买不买单还在恭候考证。

Aster 较 Hyperliquid 比拟，中长尾金钱深度稍显不及，但这个对于币安来说不是问题，流动性是币安的顽强，币安深信也会执续的输血流动性到 Aster。

其他的如网格来去，Aster 有，Hyperliquid 莫得。对冲模式，Aster 有，Hyperliquid 莫得。“调处账户” 两家齐莫得，可是当作晋升资金诈骗率的大杀器，异日 Aster 在币安的复旧下更容易作念到，这是 Hyperliquid 的弱项。全体功能上各别不大。

保证金 方面 Aster 用 USDT （华语区用的较多），Hyperliquid USDC（泰西区合规区用的较多），跟 Hyperliquid 社区泰西强，Aster 社区亚洲强也相符。能够 Aster 念念拓展泰西区合规商场不错洽商高下 USDC。

2、Aster 和 Hyperliquid 代币经济学对比

分拨与稀释旅途

ASTER 把 53.5% （方式拉满，比 HYPE 多了 20%）径直给空投与社区，团队仅 5% 且 1 年 cliff+40 个月线性开释；总量 8B 固定，APX→ASTER 1:1 移动纳入生态池，前期解锁较多但永恒稀释更可控。

HYPE 运行 1B 上限（现存提案建议移除上限并大幅减供）社区导向占比高（31% 创世空投 + 38.888% FECR 待发），23.8% 中枢孝敬者将自 2025-11-29 起 24 个月线性解锁，中短期解锁压力权贵。

价值回流机制

HYPE 强买回 / 回购-焚烧飞轮：公约用度大比例流向拯救基金（AF）在二级商场回购 HYPE；多家讨论给出 92–97% 用度用于回购或干系机制，但官方口径未固定、时段各别大，需以链上为准。牛市放大、熊市缓慢。

ASTER 明确写入 “公约收入的一部分用于 ASTER 回购 + 治理奖励分拨”，节拍更偏策略性与治理可调，与 APX 移动、空投开释并行。

近期变动对价钱结构的影响

HYPE：Arthur Hayes 提醒异日 24 个月约 119 亿好意思元等值解锁（中枢孝敬者自 2025-11-29 起 24 个月线性），有鲸鱼提早提币 / 出动激发关注。

社区里 Jon 发起提案 ：取销 FECR （异日社区奖励）未发授权、焚烧拯救基金执仓与后续所得，并移除 10 亿上限——若通过，口头总量下落 >45%，但改为执续刊行；净效应取决于具体确定及通过概率。

提案部分雅致内容：

“We propose the following changes to Hyperliquid’s economic model:

Future Emissions & Community Rewards (FECR) - Revoke authorization for all unminted HYPE currently allocated to FECR.

Assistance Fund (AF) - Burn all HYPE currently held in the AF. Burn all HYPE acquired by the AF on an ongoing basis.

Max Supply - Remove the max supply cap of 1bn HYPE. Ongoing token issuance (e.g., for staking emissions or community rewards) would now increase the total supply.

The result is an immediate >45% reduction in HYPE's total supply.”

这是一个相称斗胆立异的提案。巨大的预留池抛压是通盘代币模子盛大存在的问题。

HYPE 代币模子中异日社区奖励约占运行分拨的 38.89%，是商场最关爱的潜在稀释来源。提案径直排斥永恒解锁的供给悬顶。

AF（拯救 / 助推基金）改为 “买回即焚烧”：AF 昔日用收入在二级商场回购 HYPE 并执有；按提案，已执有与后续买到的 HYPE 齐烧掉，从 “库存 / 国库” 变成永恒焚烧，执续酿成买压但不再积攒筹码。

取消 10 亿上限 + 执续刊行：异日用于质押奖励、社区激励等将靠按章程执续刊行（通胀轨说念），不是动用一个巨大的预留池。

接下来看团队和 Jeff 若何修起，起码第 2 条照旧挺容易已毕的。如若有实质性的回复来对冲 2025-11-29 多量解锁的 “利空”，HYPE 的价钱有望稳住飞腾。

ASTER：由 APX↔ASTER 移动 + TGE 后多链叙事、名东说念主（Mr Beast - CZ 大 Boss）背书驱动，短期流速快、波动大；但团队占比低、大头给社区与生态，永恒稀释旅途更透明。但确切手续费收入带来的回购买盘较 Hyperliquid 还有很大差距。

3、Aster 和 Hyperliquid 分发渠说念对比

分发渠说念上，Aster 和 Hyperliquid 有着 “范式” 上的分离，是两条不同的轨说念。

Aster：更偏 “东说念主以群分”，用户→用户的邀请返佣。你拉新，平台按被邀请东说念主来去费的一定比例返给你，关系按账户绑定、有有用期、且常与积分 / 团队加成绑在一齐，是 CEX 来去所邀请制在 DEX 的延展，本体是渠说念拉新奖励，过度依赖 KOL，需要跟不同的 CEX“卷” 一下。

Hyperliquid：更偏 “家具以用分”，前端→用户的基础纪律级收费。你作念一个前端 / 接口，把票据以你的 Builder Codes 下单，每单可重迭 Builder Fee（链上结算，用户事前授权上限，可随时取销），100% 归 builder，平台不需要再二次分拨。这不是 “拉新分佣”，而是你当作 “基础纪律 / 应用” 径直订价的模式。把 DeFi 开发者调度为分销伙伴，酿成 B2B2C 式分发收集。

如斯笔订单，当作 Builder Codes 的 builder，我取得了 0.15 USDC 的收入。（我配置的返佣是 6bps，加了 1.5bps，而况我不错活泼的诊治加多照旧缩小，但最高加多 10bps）

另外，Staking Referral 应该是还不错重迭给 builder，如我通过质押 HYPE 取得的手续费扣头不错当作 builder 让利给用户，不外此处细节我需要再阐发一下。

诚然 Hyperliquid 也有邀请返佣，Builder Codes + Referral 的 “双层分发”，可是 Referral 最高唯独 10% 而况闻明额，不是要点。在第一篇著述中有详备先容。

前边提到 1001 倍 Simple 模式是个很好的拉新家具，如若 Aster 能够开发把此家具接入更多的 DeFi 分销前端，咱们是很乐意参与分销一齐收货。

4、临了，开个脑洞胡说一下

Aster 从 “亲犬子” 厚爱升级为 “储君”，储君异日是要接收皇位的，致使最终酿成 BNB 和 Aster 的双核发动机。Aster Chain 致使有可能跟 BNBChain 整合，即终极形态的 Aster L1。

Hyperliquid L1= Hyperliquid core + Hyperliquid EVM

Aster L1 =Aster Chain + BNBChain

三、最终雅致

笼统对比，Hyperliquid L1 依然成型，Aster Chain 还未上线。Hyperliquid 的确切来去量和 OI 面前远超 Aster，社区和生态也暂时率先。而况 Hyperliquid 信得过强在通盘这个词社区和生态伙伴共建的 HIP（HIP-3、HIP-4 的念念象空间巨大），期待 Aster L1 早日成型然后带来 AIP-1、AIP-2、AIP-3 ……

精炼说，面前 Hyperliquid 是要率先 Aster 一代的，像 5 代机对 4 代机的率先ayx爱游戏官方网站，可是在全场地体系化作战中，4 代机有时一定会输，最终拼的是生态协同作战。谁能拿下最终的 “AWS of Liquidity ” 照旧个未知数。

发布于：北京市